天眼深度丨長期持有者是如何確定熊市結束？

　　長期持有者（定義為持有比特幣超過 155 天的地址）通常被認為是市場的支柱。他們創造支撐，因為他們傾向于在價格下跌時增持比特幣，并在市場上漲時拋售積累的比特幣，從而推動牛市反彈。

　　因此，確定比特幣底部需要觀察長期持有者的行為，因為只有當 LTH 投降時才會達到真正的底部。

　　支出產出利潤率 (LTH SOPR) 是一種指標，可以清楚地了解比特幣持有者的行為。當應用于 LTH 時，它顯示了 LTH 在特定時間范圍內移動的所有代幣的已實現利潤程度。

　　大于 1 的 SOPR 值表示代幣正在獲利出售，而小于 1 的 SOPR 值表示代幣正在虧本出售。SOPR 呈上升趨勢表明盈利正在實現，而 SOPR 呈下降趨勢表明虧損。

　　根據分析的數據顯示，LTH SOPR 在 2022 年 12 月觸底至三年低點后，自年初以來一直呈上升趨勢。

　　2013 年至 2023 年比特幣 LTH SOPR 的圖表丨資料來源：Glassnode

　　與僅考慮生命周期超過 155 天的已花費輸出的 SOPR 不同，LTH MVRV 僅考慮未花費的輸出 (UTXO)。

　　MVRV 比率顯示比特幣市值與其已實現市值的比率，以確定其交易價格是高于還是低于公允價值。與 SOPR 一樣，它提供了對市場盈利能力的可靠評估，因為市場價值和實現價值之間的極端偏差可用于識別市場頂部和底部。

　　上升的 MVRV 比率表明更大程度的未實現利潤和分配的潛力，因為投資者競相鎖定利潤。MVRV 下降或較低表明未實現利潤程度較小，這可能預示著估值過低和需求不佳。

　　當 MVRV 比率降至 1 以下時，大部分供應要么以盈虧平衡價格持有，要么處于虧損狀態。這通常是市場投降的跡象，表明空頭增持階段可能即將結束。

　　CryptoSlate 分析發現，LTH MVRV 比率剛剛突破 1，表明熊市可能結束。

　　2011 年至 2023 年比特幣 LTH MVRV 比率的圖表丨資料來源：Glassnode

　　SOPR 和 MVRV 比率顯示熊市結束有點猶豫

　　下圖中的綠色突出顯示 LTH SOPR 和 LTH MVRV 比率都趨向于或低于 1 的時期。當這兩個比率低于 1 時，它表明市場投降，因為兩個花費的代幣都在虧本出售并且很大一部分的流通供應處于未實現虧損狀態。

　　覆蓋 2011 年至 2023 年比特幣 LTH SOPR 和 MVRV 比率的圖表丨資料來源：Glassnode

　　目前，市場已堅決擺脫投降，然而，由于 LTH SOPR 仍處于略低于 1 的趨勢，市場仍缺乏進入全面反彈的信心。