天眼深度丨以太坊/比特幣比率為何會持續下跌？

　　過去關于以太坊翻轉比特幣的說法很多，尤其是在 2017 年牛市周期期間，當時 ETH/BTC 比率達到 0.157 的峰值。

　　然而，快進到現在，在持續的銀行業危機敘述的刺激下， Glassnode 數據表明未來以太坊表現不佳的時期 - 支付“翻轉”的想法。

　　比特幣 – 以太坊實現了上限優勢

　　市值是評估和比較加密貨幣的最流行方式。它是通過將當前價格乘以流通供應量來計算的。

　　市值方法的一種變體是實現上限，它將上述計算中的當前價格替換為代幣最后移動時的價格。支持者認為，由于將丟失和無法找回的硬幣的影響降至最低，因此可以提供更準確的估值。

　　下圖記錄了比特幣和以太坊市場以及自 2016 年以來的已實現上限。它顯示了 2017 年 6 月 BTC 和 ETH 之間的緊縮，尤其是在查看已實現上限線時。

　　2019年4月左右，兩人開始出現分歧。但到 2021 年 5 月，這兩個頻段進一步收窄。然而，以太坊的已實現上限最近幾周開始下降，而比特幣的持有量相對穩定。

　　該圖表還繪制了 BTC/ETH 的主導地位，計算方法是將 BTC 市值除以 [(BTC 市值 + ETH 市值) – 0.765]。0.765 數字可視化了圍繞長期平均值的振蕩器。這表明市場開始擺脫長達兩年的 ETH 主導地位。

　　資料來源：Glassnode.com

　　根據目前的情況，市場正在為更高的利率做準備，銀行將繼續收緊信貸供應——這種情況通常有利于避險資產。

　　以太坊被認為比比特幣更具風險、更高的貝塔值，這表明它的表現將低于進入避險環境的領先加密貨幣。

　　以太坊基本面

　　對以太坊基本面的分析也表明未來表現不佳。

　　生態系統健康的一般指標是現貨與期貨比率高/上升——這表明持有者主導交易者的生態系統，其意圖是利潤而不是對生態系統的信任。

　　從 ETH 現貨到期貨交易量的數據顯示，自 2020 年 4 月以來呈宏觀下降趨勢。下降趨勢在 2022 年 5 月左右加速（Terra-LUNA 內爆），此后跌至歷史最低點。

　　資料來源：theblock.com

　　在過去五年中，ETH 地址總數的百分比變化有所下降，上個月低于 BTC。

　　同樣，LTC 地址總數的百分比變化在 2021 年 6 月左右開始遠離 ETH（和 BTC），此后一直保持較高水平，尤其是在 2021 年 11 月左右進入市場頂部。

　　資料來源：Glassnode.com

　　鏈上數據顯示，穩定幣和 NFT 交易構成了 ETH 上最重要的 gas 使用量，前者在 2022 年 12 月左右飆升。后者自 2021 年 4 月以來一直保持相對平穩。

　　2022 年 6 月，穩定幣和 NFT 交易占 ETH 天然氣使用量的近一半?，F在，這個百分比約為 35%，表明 ETH 鏈上的這些應用程序普遍低迷。

　　資料來源：Glassnode.com

　　這可以用 BTC 上 Ordinals 的日益普及來解釋，這在一定程度上減少了 ETH NFT 需求。同樣，交易所的穩定幣已跌至 17 個月低點——這表明它們對加密貨幣的重要性普遍下降，這可能是由于圍繞其安全性/可贖回性的持續敘述。

　　資料來源：Glassnode.com

　　Merge 的敘述導致了轉向權益證明和通貨緊縮代幣經濟學的看漲價格驅動因素。然而，六個多月過去了，ETH 對比特幣的價格繼續下跌。這背后可能有幾個原因。

　　以太坊供應丨來源：ultrasound.money

　　自 Tornado Cash 制裁以來，以太坊作為不受審查的去中心化鏈的聲譽受到了重大打擊。超過一半的區塊仍然符合外國資產控制辦公室 (OFAC) 的要求，這意味著超過一半的網絡將根據美國當局的要求排除交易。

　　來源：mevwatch.info

　　此外，雖然開發人員透明地表示合并不會直接降低費用，但仍然存在一個持續的、未解決的問題，即昂貴的交易。下圖顯示交易費用最近飆升至約 5k ETH。

　　資料來源：Glassnode.com

　　ETH/BTC 比率目前為 0.0635，不到 2017 年峰值時的一半。自銀行業危機以來，該比率出現了顯著下降，表明在這些不確定時期市場壓倒性地青睞比特幣。