天眼深度丨去美元化背景下比特幣有望受益？

　　美元作為世界儲備貨幣的統治可能即將結束。CryptoSlate 的最新市場報告探討了世界的去美元化，以尋找比特幣將在全球經濟中扮演什么角色。

　　79 年來，美元一直是國際貿易的首選媒介和全球儲備貨幣。1944 年的布雷頓森林協定將黃金確立為美元的基礎，并將其他貨幣與美元的價值掛鉤。

　　這是歷史上第一次由國家集團協商制定全球貨幣秩序，并在二戰后的幾年中證明是成功的。該系統是安全的，因為美國擁有世界上一半以上的黃金儲備。

　　然而，歐洲和日本的經濟復蘇削弱了美國在全球貿易中的主導地位。此外，通貨膨脹和不斷增長的公共債務導致美元被高估，促使美國在 1971 年暫停美元與黃金的兌換。

　　由于美元的價值不再與黃金掛鉤，美聯儲的任務是維持貨幣的價值。然而，中央銀行未能保持美元的價值并開始增加貨幣供應量，這導致該貨幣在接下來的十年中貶值了三分之二。

　　美元貶值一直持續到 21 世紀。

　　2023年，美元作為全球儲備貨幣的地位岌岌可危，雖然其在全球市場的主導地位在過去已經動搖，但危險從未如此之大。

　　本報告探討了導致美元脆弱的宏觀經濟事件、美元疲軟的后果以及比特幣在去美元化的全球經濟中的地位。

　　燙手山芋：沒有人想要美元

　　2007年的全球金融危機加劇了去美元化趨勢。2007年，中國推出了中國國際支付系統（CIPS），跨境支付可以用人民幣結算。2010年，中國和俄羅斯簽署了雙邊貨幣互換協議，允許雙方以本國貨幣進行貿易。

　　2014年，包括巴西、俄羅斯、印度、中國和南非在內的金磚國家成立了金磚國家新開發銀行。這個新型金融機構的成立旨在為發展中國家提供替代融資來源，減少它們對美元的依賴。此外，歐盟創建了一個 SPV，以促進與伊朗的歐元貿易，繞過美國對該國的制裁。

　　上個月，中國和俄羅斯重申了他們在 2020 年增加盧布和人民幣在貿易中的使用的協議。該協議將增加盧布和人民幣的使用，盧布和人民幣已經占兩國貿易交易支付的三分之二。

　　對外貿易并不是各國希望擺脫美元的唯一途徑

　　美國國債一度被認為是世界上最安全、流動性最強的資產，如今已成為地緣政治上的燙手山芋。

　　去年，外國對國債的需求下降了約 6%。這表明在 COVID-19 大流行之后兩年的積極購買之后需求顯著下降。

　　然而，不斷上升的利率降低了這些債券的盈利能力。幾乎每個主要國家在去年都拋售了其持有的國債，

　　顯示 1962 年至 2023 年間外債所有權增長的圖表丨資料來源：Visual Capitalist

　　美聯儲的數據顯示，外國持有人在過去一年中拋售了價值超過 2530 億美元的美國國債。

　　圖表顯示 2022 年 1 月至 2023 年 1 月美國國債的主要外國持有者及其余額（來源：美聯儲）

　　膨脹的資產負債表給美元帶來麻煩

　　盡管全球中央銀行一直在增加資產負債表以應對 COVID-19 大流行，但沒有任何地方像美國那樣激進和危險

　　自 2020 年 3 月大流行開始以來的四個月里，美聯儲的資產負債表增加了 72% 以上，資產增加了超過 3 萬億美元。

　　顯示美聯儲在 2006 年至 2023 年間持有的總資產的圖表丨資料來源：美聯儲

　　事實證明，向金融體系積極注入流動性是不成功的。量化寬松熱潮在不到兩年的時間里就變成了通貨膨脹，美國的商品和服務在 2023 年實現了創紀錄的增長。在一個債務和美國一樣多的國家，通貨膨脹會迅速侵蝕政府債券的價值并引起利息率飆升。

　　政府債券價值下降促使國內外債券持有人拋售其持有的資產，甚至蒙受損失，以便將資金投入利潤更高的投資。

　　美國國債的外國持有者已拋售其持有的資產以擺脫對美元的依賴，轉而購買人民幣和盧布等其他貨幣。另一方面，國內持有人從長期債券轉向短期國債，因為它們提供的收益率更高，超過了不斷增長的通脹。

　　條條大路通比特幣

　　長期以來，比特幣一直被吹捧為避險資產。

　　然而，直到一場全面的銀行業危機開始逼近美國，全球市場才開始注意到這一點。

　　比特幣的固定供應和分散的基礎設施使其持有者能夠控制他們的資金。憑借獨立驗證交易、自我保管代幣以及促進不受審查的跨境交易的能力，它正慢慢成為許多尋求對沖政府干預的資產的首選。

　　對于許多投資者而言，其波動性似乎值得付出代價。這從它與市場流動性的關聯性日益增強就可以看出這一點。CryptoSlate 分析的數據顯示，比特幣的價格跟隨美聯儲凈流動性的漲跌——這意味著市場新注入的流動性中有很大一部分繼續流向比特幣。

　　圖表顯示美聯儲的凈流動性與比特幣價格之間的相關性丨資料來源：TradingView

　　隨著傳統市場中更多弱點的暴露，比特幣在全球經濟中的作用將繼續增強。然而，雖然它在發展中國家的使用已經得到證實，但美國等發達市場尚未看到它的價值。

　　美元持續下跌將推動許多散戶和機構投資者轉向比特幣。然而，該資產在市場上的主導地位將取決于美國政府的監管壓力，因為許多人預計將展開一場激烈的戰斗來遏制其傳播。

　　當通貨膨脹指明方向時，條條大路確實通向比特幣。問題是市場需要多長時間才能到達終點線。